爱游戏最新官方网站爱游戏最新官方网站爱游戏最新官方网站中国光伏行业目前正在进入周期低谷，全行业面临亏损。光伏巨头们不是股价新低，就是裁员停产，惨，太惨了。光伏正从过去的2年高光时刻，走到了估值最低，最值得布局的时刻。

　　不过，美股却是另一番风景，在保护政策和政府补贴之下，第一太阳能尽管技术落后，却利润大增，从而成为了世界第一大市值的光伏股。卷到最后，利润和市值却输不够进取的公司一筹，令人啼笑皆非。

　　这不禁让人想起中国工业落后的时代，自产的汽车价格昂贵，性能一般，大家都买不起。而国外汽车巨头们的量产汽车成本低廉，性能不俗，为工薪阶层打造，却因贸易问题无法进入国内。

　　事情后来的走向，也都相当清楚了。技术的领先，持续创造着更高的收益和经济增加值。整个产业的反转，只是时间问题。美股光伏如此表现，更加证明整个行业的长期前景，而中国最领先的光伏公司，有比美股公司更高的终值市值，也毫无疑问。

　　目前对于光伏公司来说，2024年一季度几乎全军覆没，几大龙头隆基、通威爱游戏最新官方网站、晶科都是业绩大幅倒退，其中长期是行业市值第一的隆基，更是亏损23亿，全行业利润最低。

　　从股价表现来看，大部分的光伏设备公司都回到了2021年前的股价位置，市值也基本是巅峰的腰斩起步。但也能看到，内卷主要集中在中上游，其实下游的表现还好。

　　其中，规模较大的一体化光伏设备巨头们受伤更严重，主要因为硅料组件这些上游设备过去几年的产能扩张迅猛，竞争的几家公司实力都很强，群狼环伺，这种格局往往很难出好的利润。

　　而逆变器的龙头公司阳光电源，则仍然能维持相当不错的利润，逆变器市场格局更集中，也就华为一个主要竞争对手。其次，阳光电源占比30%的发电业务则在光伏组件价格下跌背景下，反而呈现出利润率提升的景象，跟煤炭下跌之于电力股一样。最后，阳光电源靠储能业务的成长实现了新的增长。

　　但是，过去的光伏板块，营收和利润最领先的就是通威和隆基这些一体化光伏设备巨头，它们的市值最大，所以不断下跌也代表了整个板块的颓势，但它们的也不能说明行业全貌。

　　其中第一个行业供过于求主要是国内。出口方面，海外需求也没前几年那么强，但海外需求仍然是增长的，而且利润率依然是要比去年好不少的。海外基建投入趋势是实在的。利润不行主要还是国内业务下行，所以海外的光伏设备公司见底反弹，也不是空穴来风。

　　其次是量的提升不能抵消价的下滑。从价格上看，硅料硅片电池组件都是有较大幅度的跌幅。最多的硅料甚至跌50%+。在产能释放和需求持续的背景下，光伏新装机量虽然是增的，但是，20%的量增、-50%的跌价，意味着收入还是会大跌，并且利润率也会下滑，这就是行业利润急剧恶化的关键。

　　当然，技术分化造成了不同的业绩分化，下注Topcon技术的晶科出货量就屡超预期，今年有望成为组件出货量第一，在行业中逆势扩大份额，总体也维持了更好的利润率。

　　过去的技术龙头通威隆基，并没有在TOPcon的潮流中占得先机，市场份额正被侵蚀。

　　所以目前，光伏产业整体不差，但是几个大龙头的周期低谷爱游戏最新官方网站，是值得去关注的，而且暂时吃到技术红利的topcon公司股价也在低位，这同样是具备一些抄底价值的。

　　2021年行业还有红利，但所有公司都计划扩产时，21年大家对长期盲目乐观，依然按照成长性估值到30-40倍PE。供过于求必然导致利润下滑，市场忘掉了光伏股也是周期股的本质。

　　这样的估值绝不可能在中国神华或者中国海油这样的公司身上发生，10倍PE就差不多了。过去的大涨，今天的大跌，有迹可循。

　　比如国内市场来看。整个光伏发电目前占总发电装机的21%，绿电是朝阳产业但火电总得留大部分。而风、水、核电也是绿电，发电成本很多时候都能做到比光电低。

　　所以光伏发电的量的增加存在限制，占比极限大概是20%-50%，相对目前的渗透率，装机量可扩张的空间也就一倍，甚至可能现在就是一个极限了。

　　那量的空间是一倍的产业，每家公司按照产能10年后扩数倍的预期来估值，那多出来的产能卖给谁？这就跟当下的新能源车类似的，电车发展再好，目前新车渗透率已经达到48%，未来所有电车的国内总销量无论以多少年算，都很难翻倍，这就是估值的基础，那么有些企业预期销量翻几倍，收入翻几倍，从哪里来呢？其实就是抢别人的份额了。

　　再换一个思路，另一方面，光伏发电设备相对其他类型的发电设备，整体的规模也大得多，比如风电设备、核电设备、水电设备和火电设备，是不是就找不出什么大公司大股票了，甚至连板块都算不上，为什么？因为能量转换器的市场，就是没那么大。

　　本质上它们都是相同的，都是将一种将其他能源转化为电能的工具。光伏发电设备在产业链比重大，是说明它的技术成分高，是能量转化的关键。但是，发电设备在产业链上占比过大，就必然产生发电效益不佳的问题。

　　这也是为什么电力股里，水电和火电不错，绿电股曾经火热的时候，也看风电为主。光电却很少成为电力股投资的主题。

　　随着光伏发电设备的降价，光伏发电项目建设会有更低的成本，从而提升项目投资收益率，促进光伏电站的投资，拉动恢复行业需求。

　　但是，一旦光伏设备价格回升，这个健康的循环又要终止了。在这种反复的蛛网模型中，产生了行业的周期。但客观地看，光伏发电的效益问题将永远与光伏设备行业的收入矛盾。所以，无论看到多远的未来，这个行业的收入规模是有限制的。而从这也能看出，光伏电站产业的繁荣，将是光伏设备产业回升的前置信号。

　　对于行业的估值合理程度，应该比较行业参与者整体市值与光伏发电设备市场空间比值。

　　2023年全球的新增装机容量大概是350GW，其实增速还是不错。但如上面所说，在产能暴增和发电效应约束建设预算的条件下，光伏设备降价与量增同时进行，收入端的增长抵消掉之后，其实收入端增长只有20%。

　　24年目标的装机容量依然差不多。然后按照2023年15亿/GW左右的收入系数下降20%算，最终产生的市场收入规模有望在4200亿左右。而目前全行业市值大概是7000亿左右。相比之下，2021年的光伏行业收入规模只有3000亿左右，而加上当时未上市的晶科的总市值，甚至可能达到13000亿以上。

　　假设行业长期是2倍PS合理估值，这意味着光伏行业10%利润率，那么就是不到20倍的PE，那么现在已经下探到这个数值以下，7000/4200=1.7。估值越低，这个优势就更加明显。光伏行业指数越跌越买，这个策略的胜率和赔率都在提升。但同时，也应该意识到21年的高点非常离谱，基本回不去了。

　　对于光伏股的下注，买行业指数可能太过笼统，投资者可能希望还是找到行业内长期表现最好，最具弹性的公司。

　　比如过去的板块老大隆基，跌幅大、账上现金行业最多、过去景气利润最高、杠杆率低，这些都是抄底的支撑。

　　但一季度隆基的现金流已经快速下滑，持续几个季度，现金优势是否存在就不好说了，更何况，目前市值还是行业最高。再叠加一个技术路线的落后问题，持续产生长期投资隐忧，万一TOPcon线路持续状态，隆基的BC电池路线遇阻怎么办，回答不了这个问题，就很难下手。通威的问题如出一辙。

　　而如果看当下的确定性呢？晶科是很好，在行业一片混乱仍能实现正收益。出货量超预期最多，TOPcon路线持续证实，但晶科负债率高企，利润的作用是弥补过去，而在技术完全兑现盈利，收回投入之前爱游戏最新官方网站，是不是又将面临新技术的冲击呢？而最近产线失火，又为全年表现不及预期埋下伏笔。短期的不确定性，完全对冲了技术路线的表现。

　　而其他的各家光伏设备公司，在负债、利润、技术路线等多维度考量下，也都是优点缺点鲜明。正因如此，这个行业目前抄底个股没有最优选。这样的状态下，或许整体投资行业才是不容易犯错的选择。

　　光伏产业如今的剧烈下跌已经反映了周期和供需问题，当然能光伏股的市值整体降到4000亿以下会更好，胜算赔率更大，但这是不可预测的。而过往的光伏行业预期实在太乐观，忽略了上下游利润分配、量增价减等系列因素，不要指望股价回到高位。

　　行业的产能表现决定了业绩何时改善，何时恢复成长。其中，光伏的下游，也就是光伏发电站产业的繁荣，是一个非常好的时间观察信号。

　　而从供需两端来看。需求回暖，除了光伏电站投资回报率提升，光伏的消纳能力改善、又或者电价回升，但这些逻辑，更利好储能和电力行业。

　　供给端，那就要靠各家公司的产能变化了，停产是小利好、合并是中利好、破产是大利好，市场优胜劣汰新陈代谢，理性地看，越早完成出清，越早进入新周期，像航空股一样谁都不能倒，业绩都烂都能融资配股救急，最后的结果必然是失去周期弹性，半死不活。因此行业的暴风雨来得更猛烈，也不失为一件好事。

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